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 8月17日，吉利汽车交出了一份让资本市场重新翻看估值模型的中期成绩单。 总营收1736亿元，创历史新高，同比增长15%；核心归母净利润96.8亿元，同比劲增46%；毛利率提升至17.9%，单车收入同比提升16%至11.2万元。即便计入外汇汇兑净亏损5.5亿元的影响，归母净利润90.91亿元，放在行业一季度利润率跌至3.2%的背景下，依然扎眼。
但真正让机构们集体上调目标价的，不是这几个数字本身，而是数字背后的逻辑变了。 一个被行业反复提及的事实是：2026年开年至今，吉利是A股和H股中唯一股价正增长的中国乘用车整车股。花旗、摩根士丹利、摩根大通、中金、国泰海通等数十家机构密集发布看多报告，评级清一色是“增持”或“买入”。六家主要机构目标价均值约29.9港元，较8月17日收盘价高出约68%。 为什么在汽车板块一片“跌跌不休”的2026年，吉利被例外定价？ 三重支撑让吉利成了“例外” 资本市场重新定价吉利的第一个支撑，是盈利结构的质变。表面归母净利润微降1.8%，但剔除外汇汇兑净亏损5.5亿元的扰动后，核心利润46%的增速才是真实底色。
第二个支撑是“一个吉利”战略整合消除了此前的估值折价。 过去几年，吉利的问题不是卖不动车，而是品牌太多、定位太乱，投资者看不清“吉利到底是谁”。极氪、领克、银河、中国星在《台州宣言》后完成了清晰的赛道切割——极氪拉利润、银河打规模、中国星守现金流、领克做差异化。到2026年，四大品牌的定位终于清晰可辨，投资者可以给吉利算一笔明白账：三个增长引擎各自可测算、可追踪。花旗、摩根士丹利等机构密集上调目标价的背后，正是估值框架从混沌走向清晰的映射。
这些数字背后有一个共同的前提假设：吉利已经完成了增长引擎的切换——燃油车收缩不再是风险而是战略选择的结果，海外扩张不再是“锦上添花”而是核心增长极。 2026年半年报传递的最重要信号，不是142万辆销量或1736亿营收，而是这些数字背后的结构性变迁已经完成验证。当一家年产销百万级的车企，在利润、出口、高端化三个维度同时交出超预期答卷，并在品牌整合和组织架构上完成系统性梳理，市场给出的定价已经清晰：吉利不再是那个需要反复解释“你是谁”的吉利。 折价的终点，或许正是溢价的起点。 |
